一、专项债规模

2014年9月，国务院印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》，提出没有收益的公益性事业发展确需政府举借一般债务的，由地方政府发行一般债券融资，主要以一般公共预算收入偿还；有一定收益的公益性事业发展确需政府举借专项债务的，由地方政府通过发行专项债券融资，以对应的政府性基金或专项收入偿还。此后，国家有关部门陆续发布相关政策文件，规范地方政府专项债管理，新增专项债券规模屡创新高，由2015年的907亿元增长至2021年的3.58万亿元，专项债逐步成为政府开展基础设施建设、发展地方经济的重要融资途径。

2022年6月，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，提出要抓紧完成今年专项债券发行使用任务，加快今年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度，在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。目前，今年的专项债额度已发行完毕。

图1：2015-2022年8月地方政府新增债券情况（单位：亿元）

二、专项债投向

我国仅在2017-2018年对土地储备、收费公路、棚户区改造三类专项债券品种进行了专门发文规定，其他品种均未单独出台发行规范，但在2019-2021年陆续发文明确了专项债券重点投向交通基础设施（含收费公路）、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程（含棚户区改造）9大领域，并禁止发行土储专项债，棚改专项债不能用于货币化安置项目。2022年6月，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，提出加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围，在前期确定的9大领域基础上，适当扩大专项债券支持领域，优先考虑将新型基础设施、新能源项目等纳入支持范围。

从2022年1-6月地方政府专项债投向来看，主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程等领域。

图2：2022年1-6月地方政府新增专项债券投向

三、专项债地区分布

总体来看，经济发达地区专项债发行规模普遍高于经济欠发达地区，但经济发达地区负债率相对较低，政府偿债能力较强；经济欠发达地区负债率相对较高，政府偿债能力较弱。

2022年1-8月，广东、山东分别发行专项债4025亿元、3069亿元；其次为浙江、河南，发行规模均超过2000亿元；河北、四川、安徽、湖北、江苏五省发行规模均超过1500亿元。

图3：各省市政府新增专项债券规模及负债率（单位：亿元）

四、对建筑企业的启示

优先布局经济发达地区。国家逐步加大对地方政府债务管控力度，限制高负债率政府发债，而经济发达地区政府负债率相对较低，偿债能力相对较强，专项债额度相对较高，潜在市场机会相对较多，但同时市场竞争亦更为激烈。经济欠发达地区虽有大量的基础设施建设需求，但政府偿债能力较弱，专项债额度较低，在此类地区进行投资建设需谨慎评估政府违约风险。

优先选择专项债投向领域。专项债投向反映了政府重点支持发展的领域，围绕专项债投向进行业务布局与能力建设能够带来较大的业务增长空间。从近5年专项债投向来看，市政和产业园区基础设施建设专项债、社会事业专项债占比大幅增加，保障性安居工程专项债占比大幅减少（主要原因是棚户区改造接近尾声，专项债大幅减少），交通基础设施专项债占比基本稳定。建筑企业可重点关注补短板、保民生工程，如市政、健康养老、文体医疗等领域的基础设施投建营项目。

优先选择纳入专项债券项目库的项目。纳入专项债券项目库的项目能够实现项目收益与融资相平衡，资金来源有保障，现金流相对充足，能够降低施工企业垫资风险。但同时，专项债的资金来源主要为政府性基金收入或专项收入，其中，政府性基金收入主要依赖于土地出让，由于房地产市场遇冷，土地出让收入下降，亦需提前预防政府违约风险，做好项目收益评估，重视项目运营策划，最大化实现项目运营收益。