作者：郭春雷

2022年，新冠疫情持续反复，猴痘病毒来势汹汹，全球性大通胀，以及美联储的持续加息，极大增加经济下行压力；俄乌战争硝烟尚未散去，立陶宛又封锁了俄罗斯物资运输通道，约翰逊辞职，安倍遭枪杀，全球局势的不确定性激增。国内消费和出口增速减缓，企业能否渡过寒冬，维持长期生存，一个关键因素是看企业管理者能否作出科学决策以产生足够的现金。虽然创造利润有利于产生现金，但由于收付实现制与权责发生的报表编制规则差异，导致利润不等于现金。在企业实际运行过程中，不论是偿还银行贷款，还是纳税，需要的都是现金而不是利润。本文认为公司在控制投资不过度的前提下尽量增加盈利，这样最终会给企业带来一个更高额的营业现金流。

为探究建筑企业的精益运营现状，在综合考虑建筑企业的业务结构后，选取中国建筑、中国电建、中国中铁、中国铁建、中国交建5家综合型上市建筑企业作为研究对象，数据来自上市公司网上公开的财务报表。2011年3月31日—2022年3月31日，各企业现金及现金等价物余额总体保持增长的趋势；自2016年开始，中国建筑净现金流总量远远高于其他企业，但净现金流总量也出现较大波动，详见图1。从经营、投资、筹资分项活动看：2016年，中国建筑经营活动产生的现金流净额突破1千亿规模，投资、筹资活动产生少量的现金流净流出；其他各企业经营、投资、筹资活动产生的现金流情况，详见图2。

图1：各企业第一季度期末现金及现金等价物余额情况

图2：2016年各企业经营、投资、筹资活动产生的现金流情况

2017年，国家财政部发布《进一步规范地方政府举债融资行为的通知》，各级政府陆续出台了一系列政策，引导建筑企业向新融建模式转变。在政策引导下，各建筑企业大举扩大投资规模，其中，中国建筑经营活动产生的净现金流环比增速-140.60%，投资活动产生的净现金流环比增速-865.33%，筹资活动产生的净现金流环比增速1883.14%，反映出中国建筑投资耗用的营业净现金流远远高于其盈利，即公司只顾追求高额盈利，投资决策过程中未考虑对公司在营业循环中投资产生的影响，使其营业现金流恶化，不得不进行大规模筹资。在经济下行压力较大的背景下，过度投资可能导致投资收益减少，而加息显然会导致企业筹资成本增加。2017年各企业经营、投资、筹资活动产生的现金流情况，详见图3。

图3：2017年各企业经营、投资、筹资活动产生的现金流情况

2018年，新融建模式总量继续扩大，建筑企业产融结合模式继续深入；其中，中国建筑调整运营策略：缩小投资规模，投资活动现金流流出环比减少28.17%，经营活动现金流回正，同时继续扩大筹资力度，筹资活动现金流环比增加89.99%；2018年各企业经营、投资、筹资活动产生的现金流情况，详见图4。

图4：2018年各企业经营、投资、筹资活动产生的现金流情况

2019年，中国建筑经营活动产生的净现金流环比增速-431.78%，继续缩小投资规模，投资活动现金流流出环比减少39.62%，筹资活动产生的净现金流环比增速减少59.45%，虽然连续两年进行策略调整，但与其企业相比较，仍表现出对新融建模式的疲态；2019年各企业经营、投资、筹资活动产生的现金流情况，详见图5。

图5：2019年各企业经营、投资、筹资活动产生的现金流情况

2020年，中国中铁、中国铁建、中国电建等企业经营、投资、筹资活动产生的现金流分项净额（非总额），已经赶超中国建筑；2010年各企业经营、投资、筹资活动产生的现金流情况，详见图6。

图6：2020年各企业经营、投资、筹资活动产生的现金流情况

2021年，是“十四五”开局之年，建筑行业硝烟续起，中国建筑相对稳健；中国中铁成为建筑行业投资霸主；各企业经营活动产生的现金流环比增速减缓，其中，中国铁建、中国交建经营活动现金流出现恶化迹象；2011年各企业经营、投资、筹资活动产生的现金流情况，详见图7。

图7：2021年各企业经营、投资、筹资活动产生的现金流情况

截至2021年12月31日，上述建筑企业的数据中还没有一家企业通过投资活动产生正向的现金流，笔者不禁有此一问：建筑企业搞投资赚到钱了吗？欢迎留言讨论、指教。

笔者建议：在控制投资不过度的前提下尽量增加盈利，这样最终会给企业带来一个更高额的营业现金流。

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